Newsletter 01-2026: Criterios para la configuración de carteras de inversión

Newsletter - Criterios para la configuración de carteras de inversión 

Acceso solo para suscriptores a mining2x@gmail.com

Inversión privada como motor del desarrollo: El papel del crédito privado

 

El crecimiento de un país solo es sostenible si la inversión privada es reactivada a tiempo. En el Perú ya tenemos un PBI de casi $300KMM (Cierre 2025). ¿Cómo llevamos el PBI peruano a $500Kmm, $700K mm o mas? La economía siempre requiere liquidez (como aceite para lubricarse) y estimulo para desarrollarse. Desde luego hay liquidez indirecta (vía informalidad o vía ilegalidad) pero no hay liquidez destinada a inversión productiva que es la que genera progreso y bienestar. El valor ganado de la inversión pública es del 22% (eso significa que de cada $1 de inversión solo 22 centavos se transforman en capital productivo real), mientras que el valor ganado de la inversión privada es del 68-75% por lo que el foco debe ser claramente un foco de inversión privada. Eso necesita reforma. SIN REFORMA de reactivación productiva NO hay camino. Por ahora estamos lejos de desburocratizar, desregular y eliminar corrupción (cada vez mas lejos creo yo) por ahí no parece caminar la cosa (menos con los políticos que tenemos). En cuanto a liquidez directa para inversión productiva para no ahogarse lo mas sensato es que el motor NO sea una maquinita (Banco Central o similar) porque es ineficiente y porque genera inflación. Lo mas sensato es el que motor del crecimiento sea la expansión de crédito privado generado a partir de la banca (ESO REQUIERE REENFOCAR ACCIÓN DE LA BANCA). Trump y Bessent en USA están intentando hacer esto ahora y nosotros en Perú deberíamos hacer lo propio (para que inventar la pólvora). Eso requiere de la banca como motor. Pero la banca peruana es de juguete y NO ESTA A LA ALTURA (La banca de USA parece que tampoco). En cualquier caso hay 2 problemas ahí: 1. Por el efecto Cantillon - sesgo local la banca peruana no trasfiere dinero sino que se lo queda, solo beneficia a sus vinculadas y solo lo chorrea a conveniencia con lo cual el dinero nunca llega a convertirse en capital en forma efectiva y barata a las MYPES y menos a las PYMES y 2. Cuando el que recibe el crédito lo usa para gasto (90% de los casos) en realidad reactiva el gasto local pero no inversión productiva, así que lamentablemente solo hay un 10% (o menos) que usa el crédito para inversión (sea porque su empresa puede moverlo con mayor retorno que la escalofriante y enorme tasa bancaria que te cobran o sea porque su rendimiento en valores de bolsa en mix le den mas que el acceso a fondos le sea rentable (los menos casos)). Es decir aun si llega la inversión es ineficiente y no forma capitalización productiva. Entonces TENEMOS UN PROBLEMA. Y ese problema solo se corrige con un shock de inversiones directas destinadas a infraestructura y empresa privada. TODOS los intentos hasta ahora de hacer reformas para activar la inversión en ese sentido han sido un fracaso. Todas las iniciativas enfocadas hacia ello han sido saboteadas por la corrupción. Si no hay un RESET a tiempo no se ve promesa futuro. Ese tren no va a detenerse si no hacemos algo.

Valorización de Startups (Aproximación de Enfoque)

 

La valorización de Startups siempre es compleja porque los métodos tradicionales requieren insumos de valorización como flujos que aun no existen por lo que siempre me preguntan como hacer una valorización que sea capaz de recoger la esencia del valor del emprendimiento, su capacidad de escalar, de generar valor futuro y la expectativa de su colocación en el mercado. En ese contexto y aunque cada caso es particularmente distinto por las complejidades que contiene igual aquí va una aproximación gruesa de como se hace esta valorización de Startups en el mercado actual:

Para el caso de Startups convencionales normalmente se usa un múltiplo del ARR neto futuro donde el ARR neto futuro = (ARR)*(1+g)^n con esto se asegura incorporar el crecimiento de usuarios (ventas) su tracción de escalamiento, la tasa de crecimiento del negocio "g", la tasa de captura y conversión a efectivo y el hambre del equipo founder en el contexto comercial de la startup y se castiga por la probable tasa de sustitución del negocio (obsolescencia). Actualmente el mercado para las más exitosas paga de 25-50x es decir de 25-50(ARR neto futuro)

Para el caso de Startups tipo SaaS normalmente se usa un múltiplo de comparables sobre el ARR neto futuro descontado, donde ARR neto futuro = ARR actual × (1 + g_neto)^n × NRR, con g_neto como crecimiento neto ajustado por expansión (benchmark: 20-40% anual para etapa growth), n=3-5 años (horizonte típico), y descuento por NPV al 25-40% (WACC para etapa temprana). Esto incorpora tracción real, escalabilidad validada, conversión a efectivo (NRR>110%), y ejecución del equipo en contexto de mercado; se penaliza obsolescencia/riesgo vía múltiplos bajos (3-12x early, 15-30x growth, hasta 50x solo para top-decile. Múltiplos se calibran con transacciones recientes de pares (EV/ARR mediana Serie A: 8x)

Obviamente cada caso particular de Startup requerirá estimar o mas bien ajustar el valor obtenido por condiciones de contexto de mercado, por la parte de la curva de ascenso de maduración de la propia Startup, por la capacidad de reponerse a la obsolescencia que la persigue, por la capacidad de lograr insertar continuamente una ventaja competitiva difícil de igualar frente a la acción de la competencia potencial y por el propio potencial salto de valor que la Startup pueda ofrecer al mercado.

Criterios de valorización de acciones

 Criterios de Valorización de Acciones

Para valorar acciones del mercado de valores, normalmente se utiliza un promedio ponderado de cuatro métodos clásicos: Valor Precio Futuro, Fórmula de Graham, Gordon-Shapiro y Número de Graham.

Valor Precio Futuro: Precio = EPS_futuro × PER, donde EPS futuro son las ganancias por acción futuras o beneficios futuros y se calculan como EPS_futuro = EPS_actual × (1 + g)^n, con 'g' como tasa de crecimiento estimada y 'n' años proyectados.

Fórmula de Graham para cíclicas: Valor = [BPS × (8.5 + 2g) × 4.4] / Y, siendo BPS el valor en libros por acción, 'g' el crecimiento esperado (en %), y Y la renta de bonos AAA o T-Bond a 10 años. 

Formula de Graham para growth : Valor = [EPS × (8.5 + 2g) × 4.4] / Y, siendo EPS beneficio o ganancia por acción, 'g' el crecimiento esperado (en %), y Y la renta de bonos AAA o T-Bond a 10 años.   

Gordon-Shapiro: Precio = D1 / (k - g), con D1 como dividendo futuro calculado como Do(1+g)^n), donde “Do”=dividendo actual, 'k' el costo de capital (WACC) y 'g' la tasa de crecimiento perpetuo de dividendos.

Número de Graham: Precio = √(22.5 × EPS × BPS).

El promedio de estos valores permite acercar una aproximación teórica del posible precio fundamental para lo cual en ese contexto comprar por debajo de ese precio puede indicar subvaloración (oportunidad) y análogamente por encima, sobrevaloración (riesgo). Este enfoque teórico permite equilibrar en forma sencilla crecimiento, activos, flujos y seguridad, reduciendo sesgos individuales